道客优

文/华商韬略 倪晨

一边是海水，冰冷彻骨，一边是火焰，高涨似火

这说的不别的，就是今天的A股苹果产业链和华为产业链。

四月苹果销量77%大跌，以及随时可能卷入中美贸易反制措施，成为横亘在苹果供应链企业上的剑。

不过，即便没有这些，有家苹果供应链的上市公司日子也不会太好过。

这就是东山精密。

想借着炒作概念股重新崛起，估计也是一场长路漫漫的豪赌。

股海沉浮，靠着炒作割韭菜的公司不在少数，但每次都能踏上概念股东风的却屈指可数。

通过一些资本运作、资产收购的方式，东山精密已经从一家做面板代工企业，成为集合5G、苹果产业链、华为产业链、口罩等多重概念的高科技公司。

靠着题材，东山精密2019年涨幅超70%，但最近却开始萎靡，5月18日更是下跌超过7%。

图源：雪球

起起落间，东山精密却始终绕不开一个问题，作为苹果概念股，东山精密可谓是“成也苹果，败也苹果”，过度依赖这颗摇钱树也成为制约这家公司发展的拦路虎。

据东山精密2019年业绩快报显示。2019年公司归母净利润为7.13亿元，同比下降12.15%。虽然东山精密在公告中称，2019年净利润下滑缘于一次性计提关于暴风集团的资产减值损失5.81亿元。

但即使排除这一减值项，其第四季度的盈利也是环比下降的。

曾经，东山精密为了蹭上“苹果概念股”东风，暗自下了不少功夫。在2016年，东山精密以6.1亿美元的价格完成了对全球第五大专业FPC（柔性电路板）制造商Mflex的收购，进而成为内资FPC 第一大厂商。

快速完成整合并大幅扩充产能的东山精密，终于承接到了苹果iPhone新旧机种软板订单，也成为苹果公司唯一的内资FPC供应商。

此后，成了苹果核心供应商的东山精密，还因搭上2017年的苹果手机iPhone X行情，股价一度攀上32元高位。

2017年，高光时期的东山精密又收购艾福电子70%股份，从而切入滤波器等5G领域，加上公司原有的精密结构业务，在通信领域公司产品线进一步延伸。

但如今随着华为等国产手机的崛起，苹果销量下滑，东山精密这样过度依赖苹果的企业也受到牵连。

目前苹果是Mflex公司最大客户，占营收超过50%，Mflex主要的业务是FPC，这类产品C在苹果手机的需求量和价值量，也远远大于安卓手机。

一旦丢失苹果订单，不仅对Mflex公司是灭顶之灾，也是东山精密不可承受之重。

通过2019年财年报告来看，东山精密业绩主要来源于子公司MFLEX，报告期内，MFLEX营收184.87亿元，而同期，东山精密营收为235.53亿元，占比超过78%。

如果一旦美国落地断供华为，中国以苹果反制的话，那么比起其他坐拥国产大客户的苹果供应链企业，东山精密或许是最受伤的那一个。

而另一方面，靠收购而来的电路板业务毛利率也堪忧——毛利率仅有13.62%，而同行深南电路相同业务毛利率为27.98%，沪电股份为30.42%。不到同行一半的毛利率，并购而来的产品市场竞争力实在堪忧。

进入2019年之后，由于借了5G东风，东山精密有所好转，但是暴风集团的崩溃导致与其合作的供应商叫苦不迭，东山精密也受到拖累，东山精密在2018年计提两亿坏账后，剩下近七亿多亿投资与应收款彻底打了水漂。

此外，其2019年营收237亿元，同比增长19.55%；归母净利润7.13亿，同比下降12.15%，营收与归母净利润增速均创2016年以来新低。

像东山精密这样的苹果概念股公司，不在少数，大部分因此成为最受关注的高科技投资公司，但也因苹果发展受到制约。

其实早在此前，相关苹果概念股就有过教训。

2014年，台湾第二大触控面板厂商胜华科技因无法满足苹果的技术标准直接宣布破产；同年，美国GT公司因蓝宝石屏幕质量问题瞬间“倒闭”；2017年，因为苹果“撕毁”订单，Imagination失去GPU订单的消息传出，股价大跌70%。

对此，为了摆脱对苹果的依赖，东山精密在今年除了披露了2019年业绩预告外，还公布了关于购买资产及签署战略合作协议的公告，目标是投资布局半导体业务，探索高效率生产HDI产品的激光加工制程等。

值得一提的是，东山精密哈市华为的5G基站的核心供应商。

虽然的东山精密不缺好故事，但经营和扩产均长期依靠融资，政府补助成增收利器(2019年全年高达3.10亿元)是个无法绕过的问题。值得注意的是，公司管理费用、研发费用、利息费用增速均快于营收，对利润形成侵蚀。

东山精密差钱确实个成长的烦恼。

一一END一一

图片均来自网络

欢迎关注【华商韬略】，识风云人物，读韬略传奇。