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撰文/ 陈邓新

编辑/ 许伟

作为被寄予厚望的国产芯片开拓者，中芯国际成为资本市场的宠儿，创下A股十年来最大IPO的历史记录。

2020年7月5日，中芯国际披露首次公开发行股票并在科创板上市的公告，公告称发行价格为27.46元/股，按发行16.86亿股计算，融资规模将达462.87亿元，上市之初的市值将达1959.66亿；若超额配售选择权全额行使，融资规模将达532.3亿元，上市之初的市值将达2029.09亿元。

无论是否会出现超额配售，中芯国际的市值都将超越科创板当前的所有公司，一跃成为科创板当之无愧的头部企业。

不可否认的是，中芯国际并不怎么赚钱、投资回报率也偏低，但资本市场对其的热情并未消褪，反而寄以厚望——其能推动国产芯片产业链升级换代，迎难而上打破芯片制造工艺的技术垄断，解决“卡脖子”的产业难题。

中芯国际，肩挑着“国产芯片”突围的重任。

为何多募了二三百亿元

芯片制造衡量着一个国家或地区的核心竞争力，是中国半导体产业最为薄弱的一环，特别是在海思半导体被针对的背景下，中芯国际成为资本市场的香饽饽。

2020年6月1日，中芯国际提交 IPO申请获得受理，到获得注册批文，再到7月7日网上申购，前前后后不过37天，创下A股IPO最快纪录。

不但IPO速度快，融资规模也令人叹为观止。

中芯国际的净资产为435.73亿元，而一年之前其市值为465.52亿元，这意味着中芯国际的融资规模与一年之前的市值几乎持平，在资本市场颇为罕见。

“此一时彼一时，现在的中芯国际集千万宠爱于一身。”A股投资者李元海告诉锌刻度，中芯国际原本计划融资200亿元，但资本市场多给了一倍多，“上一次这么大规模融资要追溯到2010年7月15日，农业银行IPO融资了687.36亿元。”

李元海做好了打新中芯国际的准备

资本市场何以如此慷慨？

一名证券分析师表示，这与中芯国际港股价格暴涨有莫大关系，作为从港股回归的公司，其发行价按惯例是参考港股市场的价格。

而这一两个月中芯国际港股价格一路上扬，从2020年6月1日收盘价18.18港元/股，上涨至7月2日31.60港元/股（该日为定价日），涨幅高达73.82%，从这个角度来看其大比例超募也是合情合理的。

股价气势如虹的背后，折射出资本市场对其未来的强烈预期，譬如天风证券指出：“中芯国际的回归意味着从资本市场角度支持国内半导体龙头的发展，将带动大陆半导体制造业的估值，同时吸引资本聚焦一批中芯国际产业链企业的发展。”

的确如此，有大批机构投资者正在用真金白银为中芯国际IPO站台。

其中，有29名战略投资者就占据了50%的融资规模，譬如“国家队”有大基金二期、国风投基金、国新投资等，“外资系”有新加坡政府投资有限公司、阿联酋阿布扎比投资局，“上市系”有中微公司、中环股份、汇顶科技、安集科技、江丰电子等。

效仿京东方借资本突围

对中芯国际而言，多募的钱无异于雪中送炭。

招股说明书显示，募资金额约40%资金用于12英寸芯片SN1项目，约20%用作为本公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金，剩余约40%作为补充流动资金，这其中12英寸芯片SN1项目是中国大陆第一条14纳米及以下先进工艺生产线，规划月产能为3.5万片，目前已建成月产能6000片。

这意味着中芯国际的现金流压力在一定程度上得到纾解。

“中芯国际不缺需求，缺产能。”国信证券分析师何立中称，对此中芯国际也深有体会，于是近年来开启了大手笔投资。

公开资料显示，中芯国际截至2019年底，于上海、北京等地的生产线投资规划超过1900亿元，当前投资进度约为60%，尚有760亿元亟需解决，为此中芯国际将目光投向了资本市场。

知名投资大V蔺会杰认为：“中芯国际不是第二个中石油，它更像第二个京东方。”这个观点在资本市场得到广泛共鸣。

昔年，京东方面对的行业困境与中芯国际如出一辙，破局之法就是借着资本市场的力量，通过“融资→投入→再融资”的打法不断进行技术升级与重资产扩张，从而一步一步完成国产替代，并迫使三星、LG逐步放弃液晶面板，即使在OLDE领域也占有一席之地，紧跟国际显示巨头的步伐。

“京东方借力资本的打法被证明是成功的，不排除中芯国际未来将复制这个打法。”一名私募人士称，“持续大规模投资考验中芯国际平衡现金流的能力，从这个角度来看效仿京东方的资本运作或许是一条出路。”

毕竟，有京东方的珠玉在前，中芯国际也不算是摸着石头过河。

更为关键的是，资本市场愿意为“融资→投入→再融资”买单，从投资者的热情就可见一斑。对此，雪球大V明大教主公开表示：“虽然中芯国际在制程上还和发达国家有两三代的差距，但是作为国内晶圆领域的龙头公司，在破解发达国家‘技术卡脖子’和跨国并购监管更严格的背景下将起到重要意义。”

换而言之，只要中芯国际能顺利突围，多数投资者愿意为之献出一份薄力。

不过，中芯国际突围也面临诸多掣肘，既有高端光刻机、高端材料等受制于人，也有专利的积累不足，譬如2019年台积电以2168件专利排名行业第2名，而中芯国际631件专利排名行业第28名。

对此，中芯国际创始人张汝京曾有言：“道路艰难险阻，我辈仍需努力。”

中芯国际创始人张汝京

科创板上演千金买马骨

投资者追捧中芯国际，科创板乐见其成。

事实上，科创板创立之初，外界就将猜测的目光投向了蚂蚁金服、滴滴出行等明星公司身上，但由于A股市场尚不成熟，存在一些不良现象，譬如有的公司顶着“高科技”光环忽悠投资者，这也为科创板吸引明星公司平添了阻碍。

马化腾在2015年应邀赴中国证监会做演讲时感叹：“A股市场中，很多在行业中排不上号的互联网公司连续飙升，完全看不懂。”

此背景下，明星公司的谨慎也是有道理的。

“科创板渴望拥抱独角兽公司、行业巨头公司，虽然独角兽公司上了不少，但真正的行业巨头公司却纷纷观望。”一名互联网观察人士认为，中芯国际多募了二三百亿元可以起到千金买马骨的效果，“科创板当前不缺巨头级股东，但缺行业巨头级公司，如今终于迈出了第一步。”

公开资料显示，科创板有超过40家公司市值超过百亿元，其中金山办公、中微公司与澜起科技的市值超过千亿元，成为科创板的“颜值”担当，不过他们在行业中的分量还有所不足。

科创板前十大上市公司

中芯国际登陆科创板之后，足以镇住场面。

一名风投人士告诉锌刻度：“行业巨头公司往往都是明星公司，明星公司拥抱科创板之后，就可以吸引更多资本入局从而做大市场，一旦市场做大又可以招揽更多明星公司，进而形成正反馈的良性循环。”

毋庸置疑的是，这次中芯国际IPO募集了超乎想象的资金，为工艺技术升级提供了坚实的基础，也为国产芯片突围之路增添了光明。而科创板也收获了满满的人气，树立了上市标杆，后续招揽互联网头部公司及其孵化的独角兽公司又多了几分可能，完美实现“双赢”的局面。