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是福是祸？

阿里巴巴于香港IPO的成功与否未知，但可以肯定的是，其过程相当曲折。

8月15日，据纽约邮报报道，消息人士透露，阿里巴巴集团正在考虑推迟香港IPO。两个月前，据彭博援引知情人士称，阿里巴巴集团已经私下提交香港上市申请，发行规模最高可达200亿美元，不过阿里巴巴未透露具体上市日期。

对此事，阿里巴巴方面对时间财经回应称“对市场传闻不予置评”。

“假如今年下半年上市，那应该是2018年3月份上市新规改革以后的第一支同股不同权且已经在境外上市的公司的股票。”富途控股金融及企业服务总裁邬必伟对时间财经表示道，“对港交所而言肯定是利好。”

今年7月15日，阿里巴巴在股东大会上通过提案，将每1股普通股拆为8股，使得授权普通股数目从现在的40亿股增至320亿股，市场将此举动解读为在香港挂牌所做的最后准备。

“当它认为香港市场能解决它的问题的时候，它就会回来。现在它需要融资吗？不需要。它需要再多一个交易场所吗？除非这个交易场所能带来新的活力，否则也不需要。”港交所总裁李小加在回答“阿里巴巴什么时候可能会回香港”时说道。

阿里巴巴不是今年唯一在香港IPO遇阻的公司。全球最大的啤酒生产商百威在亚太地区的业务百威亚太，甚至取消了在香港上市的计划。该公司称，由于当前市场状况，公司没有在推进此项交易，公司将密切关注市场状况，并基于严格的财务纪律持续评估各种选择，以提高股东价值、优化业务并推动长期增长。

值得注意的是，百威亚太原本有望成为今年香港最大的IPO企业，但下单数额不达最低价招股。同时，或基于对香港市场的担忧，据腾讯新闻《一线》报道，阿里巴巴集团确认下调港股上市募资额度至100亿美元。

二次上市

2014年9月19日，阿里巴巴在纽约证劵交易所上市，发行价格为68美元/股。这次IPO交易至少筹集了217.6亿美元，成为当时美股史上最大的IPO，一时风光无二。港交所成了失意者，它本可以与有荣焉。在2013年，阿里巴巴也曾有意赴港上市，但因其AB双重股权架构，未被当时的信奉同股同权的港交所接受，继而转向允许同股不同权的美国市场。

在上个世纪80年代，双重股权结构上市曾一度在港股风行，但因管理和监管等因素，随后被港交所废止。虽然目前港股最大的上市公司腾讯，并非一家同股不同权的公司。但对同股同权的坚持，还是在一定程度上降低了港交所对新经济行业公司的影响力。

据2017年6月16日，港交所刊发的《有关建议设立创新板的框架咨询文件》显示，香港上市公司行业高度集中在金融及地产行业。过去10年在香港市场上市的新经济行业公司仅占香港证券市场总市值的3%，而纳斯达克、纽约交易所及伦敦交易所的数字分别为60%、47%及14%。

香港的IPO集资额也遇连年下跌，由2015年的全球第一、超过2600亿港元，跌至2017年仅1300亿港元，落后于纽约、上海及伦敦。港交所高层曾多次反思，基本将阿里巴巴未能在香港上市，当作一场错失。

“阿里巴巴在美股每天的成交相当于两三百亿元港币，而港交所的平均成交也就是800到1000亿港币左右，也就是一只阿里的成交相当于三分之一或四分之一相当于港交所全部的成交，这对香港市场的损失是很大的。”邬必伟补充道。

2018年4月24日，时隔29年后，港交所发布IPO新规，重启同股不同权机制，吸引双重股权结构的独角兽高科技公司，乃至已在境外上市的公司，或尚未盈利的生物科技公司赴港上市。

改革的效果立竿见影。双重股权结构的互联网公司们，如小米、美团点评，纷纷赴港上市。据港交所发布的2018年业绩报告，去年其新股集资额为全球首位，新上市公司数创新高，共集资2880亿港元，较2017年增加124%。

是福是祸？

阿里巴巴与港股的渊源可追溯到2007年，当时的阿里巴巴曾成功登陆港交所但5年后，阿里巴巴私有化，从港股退市，加之支付宝剥离事件，令部分投资者对阿里巴巴心存芥蒂。

但如今资本市场更欢迎如今的阿里巴巴。2018年1月8日，浙商总会香港浙商联合会成立典礼上，香港特区行政长官林郑月娥向阿里巴巴创办人马云提出，香港在金融制度上有所创新，欢迎阿里巴巴再来港上市。马云则回应称，“阿里巴巴会认真考虑香港的市场，帮助香港成为继纽约后的第二大市场。”

2019年4月24日，香港立法会长三角考察团造访阿里巴巴总部后，该考察团副团长，财经事务委员会主席张华峰引述马云称，阿里巴巴仍希望能够在港上市，不在港上市似乎是遗憾。越来越多的信号表明，无论港交所还是阿里巴巴都对再次合作抱有期待。

对港交所而言，“如果腾讯、阿里都在香港上市，对香港市场而言，会对其他科技公司在香港上市有很大的吸引力。”邬必伟表示。同时，“因为现在国际贸易摩擦的前景不明确，来香港作第二上市其实也是防守性的策略，对于阿里来讲，也是做万一贸易摩擦恶化的准备。”

值得注意的是，外界也对港股市场有所忧心。据时间财经统计，2018年在港上市，17家新经济企业，7家首日即破发，破发率为41%。截至2018年底，仅3家守住了发行价，破发率为82%。其中的明星公司们，如小米从17港元的发行价跌到截至发稿的8.92港元，跌幅超过45%。美团自上市后股价从69港元跌至今日收盘价的66.15港元，仍是破发状态。

“如果阿里赴港上市成功，对于现有在美国上市的科技股都会有比较好的示范作用。”在邬必伟看来，市值要达到4亿美元，且上市时间不低于五年的科技公司可能都会香港作二来次上市。“这对香港市场的上市公司的结构有很大的帮助。同时，对于这些所谓美国中概股来讲，也等于有一个防守。”